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석유 및 가스 업종 현황: 투자자들에게 매력적인 이유

석유 및 가스 업종이 매력적인 이유는 단지 최근의 유가 상승 때문만은 아닙니다.

2018년6월5일

지난 4월 유가가 2014년 이후 처음으로 배럴당 70달러를 상회하면서, 에너지 업종은 상승랠리를 보였습니다. 이후, 유가는 지속적으로 상승세를 보였으며, 최근 배럴달 80달러를 웃돌기도 했습니다. 정확한 유가 전망을 할 수는 없지만, 다음 요인들로 당사는 에너지 업종에 대해 낙관적으로 바라보고 있습니다.

 

원유 수요의 지속적인 강세

첫째로, 향후 원유 수요는 상당기간 감소하지 않을 것으로 보입니다. 전세계적으로 에너지에 대한 수요는 여전히 증가하고 있으며, 이를 뒷받침하기 위해서는 충분한 원유 공급이 필요합니다. 국제 에너지 기구에서 가장 최근 발표한 ‘전세계 에너지 전망’에 따르면, 2016년에서 2040년 사이에 전세계 에너지 수요가 약 30% 증가1할 것으로 전망합니다. 이머징마켓에서의 수요 증가가 선진국 시장에서의 수요 감소를 크게 앞지르고 있기 때문입니다.

재생에너지의 부상으로 공급량 부족이 일부분 채워질 것이라고 주장할 수 있지만, 재생에너지 공급과 원유 소비 사이의 ‘소비 갭 (Consumption Gap, 공급되는 물품과 소비되는 물품의 차이)’은 여전히 상당합니다. 전체 에너지 부문 중 원유가 차지하는 비중은 감소하고 있지만, 주된 에너지원인 연료 부문에서는 여전히 원유 소비량이 증가하고 있습니다. 그렇기 때문에 장기적인 에너지 공급원으로 원유 공급의 중요성을 과소평가하면 안될 것입니다.

[전세계 에너지 소비규모]

 

투자 부족으로 인한 공급 긴축

한편, 수 년간 석유회사들의 투자 부족으로 공급량의 증가 속도는 제한적일 것으로 예상됩니다. 2008/09 전세계 금융위기 이후 유가는 빠르게 반등하여, 몇 년간 배럴당 90-120 달러 사이에서 거래되었습니다. 하지만, 미국의 생산량 증가, 특히 셰일가스 생산 증가로 2014년에는 배럴당 30달러에 못 미치는 수준으로 하락하기도 했습니다.

유가 하락과 미국의 공급과잉으로, 많은 석유회사들은 새로운 유전을 탐사하고 개발하기 위한 자본지출 투자를 줄였습니다. 그 결과, 현재 파악되는 원유 공급량과 앞으로 필요할 것으로 예상되는 원유 수요 간에 차이가 나타납니다. 실제로, 2017년에는 일반적인 원유 발견 규모가 역사적 최저치를 기록했습니다. 아래 차트는 작년에 월간 평균 일반 원유 발견 규모가 2012년 규모의 5분의 1수준으로 감소된 것을 나타냅니다. 새로운 공급이 제한된 상황에서, 당분간 유가는 추가적인 상승세를 기록할 것으로 예상됩니다.

[전세계 일반 원유 발견 규모]

 

 

업종내 틈새 시장에서 찾는 기회

원유 생산 기업들이 공급량을 늘리기 위해서는 원유 탐사에 소요되는 투자지출을 늘려야 한다는 것은 명백합니다. 원유 서비스 기업들은 이러한 투자로부터 수혜를 기대할 수 있을 것입니다. 원유 서비스 시장에서 눈 여겨보고 있는 틈새 부문 중 하나는 지질탐사선 시장입니다. 이는 새로운 해상 유전 탐사에 활용됩니다. 아래 차트에 나타나듯, 2012년 이후 지질탐사선 수는 60개 수준에서 20개 정도로 크게 줄었습니다.

[기업별 지질탐사선 보유 수량]

 

그렇기 때문에 지질탐사선을 보유한 기업들은 원유 수요 증가의 수혜를 기대할 수 있으며, 경쟁자가 적은 환경에서 지질탐사선 사용 비용을 인상시킬 수 있습니다.

 

석유회사들의 밸류에이션이 저평가됨

중요하게 짚어야할 또 다른 사항은 석유회사들이 현재 저평가되어 보인다는 것입니다. 지난 4년여간의 유가 하락으로 이 업종은 타격을 입었으며, 특히 일부 석유회사들은 배당을 줄이거나 현금배당 대신 주식배당 방식을 택하게 되었습니다. 해당 업종은 전반적으로 시장의 눈 밖에 난 모습을 보였던 것입니다.

하지만, 시장 하락기에도 적절한 투자를 지속해온 기업들은 유리한 입장에 놓일 수 있습니다. 현재 강해지고 있는 수요를 바탕으로 유가는 다시 반등하고 있기 때문입니다.

[원유·가스 업종의 밸류에이션]

요약하자면, 에너지 업종에서 생산기업과 서비스기업 양쪽 모두 투자기회가 나타나고 있습니다. 전세계 성장세가 고점에 다다르고, 무역과 지정학적 이슈들에 대한 우려가 존재하지만, 에너지 업종은 자체적인 경기주기를 갖고 있으며, 이는 장기적 공급과 수요의 역학 관계에 의해 움직입니다. 더욱이, 석유기업 주식은 인플레이션 발생시 수혜를 기대할 수 있으며, 현재 반등을 위한 숨고르기 중일 수도 있습니다.

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1. https://www.iea.org/weo2017/↩