每月經濟回顧及展望

每月經濟回顧及展望

4月經濟回顧及展望。

2018年5月16日

投資通訊團隊

  • 4月份,環球股市輕微上升,因保護主義言論有所減弱以及需求動態及中東地區的緊張局勢導致油價強勁回升。
  • 受惠於經濟數據持續強勁、石油行業利好以及貿易憂慮減少,美國股市錄得輕微升幅。
  • 歐元區股市上升,能源行業引領升幅,但部分前瞻性數據顯示經濟活動放緩。
  • 富時綜合股價指數上升,因英鎊走弱及併購活動持續活躍。由於部分經濟數據令人失望,英國於短期內加息的預期降低。
  • 日本股市上升,地緣政治風險減少導致日圓兌美元走弱。
  • 新興市場股市錄得輕微跌幅。美元強勢帶來阻礙。俄羅斯股市受到美國宣布實施新制裁的不利影響。
  • 美國國債孳息率恢復升勢,因美國通脹數據上升。環球企業債券下跌,但跑贏政府債券。

美國

4月份,美國股市上升,但跑輸MSCI世界指數。由於美國宏觀經濟數據持續強勁及貿易憂慮降溫,市場恢復平靜,但需求穩健及中東緊張局勢升溫導致油價強勁回升。這些因素的綜合作用使週期性1 行業恢復動力,但個股方面的明顯動態亦影響市場走勢。

第一季度美國國內生產總值增長確認為2.3%,低於第四季度的增長,但優於預期。3月份,計入及不計入燃料費用的通脹亦均確認上升,並接近目標區間。3月份失業率穩定於4.1%,但聯儲局仍預期年底將跌至4%以下。這些因素,加上油價大幅上升,導致市場重新評估聯儲局今年加息的步伐。

4月份表現最強勁的行業是能源,這可能並不令人感到意外。月內,該行業的許多股票錄得雙位數字回報。非必需消費品股亦上升,因大型網絡消費公司(Netflix及亞馬遜)公布的業績強勁。由於燃料價格壓力方面的憂慮導致油價上升,工業(特別是航空)表現受阻。必需消費品亦造成拖累,部分是由於其被視為「債券替代品」2,但亦由於Philip Morris發布盈利預警消息稱其「低風險」產品(例如加熱型電子煙)的普及進程較預期緩慢。

歐元區

歐元區股市於4月份回升,MSCI歐洲貨幣聯盟指數回報為4.5%。能源行業引領升幅,因油價上升及部分大型石油公司第一季度的業績受到歡迎。由於併購活動帶來支持,電訊服務行業亦表現強勁。其中包括美國公司T-Mobile(由Deutsche Telekom擁有)及Sprint確認一項市場期待已久的併購。非必需消費品行業錄得強勁升幅,而必需消費品造成主要拖累,但仍錄得升幅。

4月份,歐元區採購經理指數3 初值維持於3月份的55.2不變,表明經濟活動持續穩定上升。然而,德國Ifo商情指數由3月份的103.3跌至4月份的102.1,顯示德國商業情緒疲弱。第一季度法國國內生產總值增速放緩至0.3%,而2017年第四季度為0.7%。與此同時,西班牙增長連續第三個季度穩定於0.7%。

歐洲央行维持貨幣政策不變,符合預期。歐洲央行行長德拉吉在發言中強調,通脹仍然低迷及近期經濟數據緩和。政治方面,雖然總統馬塔雷拉(Mattarella)就主要黨派之間的談判進行斡旋,但意大利並未在組建政府方面取得進展。

英國

月內,富時綜合股價指數上升6.4% ,跑贏其他大部分市場。英國股市出現回升,而於2018年第一季度表現非常低迷,因英國在全球資產配置中不受歡迎對回報造成明顯的不利影響。併購活動仍是重要主題,而在美元再度走強的環境下,英鎊兌美元再度疲弱為市場帶來進一步支持。

月內,由於原油價格上升(在全球需求穩健及持續供應控制的情況下不斷攀升),石油及天然氣行業表現極好。併購活動引領市場中許多以國內業務為主的領域亦表現領先。J Sainsbury建議與Asda合併、Whitbread宣布計劃將旗下的咖啡品牌Costa分拆以及汽車及鐵路運營商FirstGroup就一項可能的現金要約收到私募股權集團Apollo Management一項附帶嚴格條件的提議。

由於部分宏觀經濟數據令人失望,英鎊表現疲弱。2018年第一季度國內生產總值數據顯示,英國經濟較2017年第四度僅上升0.1%。這是自2012年第四季度以來的最低季度增長率。近期的寒冷天氣是部分原因;然而,編製數據的英國國家統計局認為,整體而言,積雪天氣的影響「通常較小」。數據令人失望導致短期內加息的預期下跌。

日本

繼最初部分表現疲弱後,日本股市穩定上升,月內上升3.6%。日圓普遍走弱,逆轉首兩個月兌美元的大部分升勢。4月份首幾天股票表現疲弱,因中美之間的貿易摩擦持續升級。因此,防守型行業最初表現領先。由於通過協商達成部分和解而非爆發全面貿易戰的預期增加,市場情緒有所改善。首相安倍與總統特朗普的會面亦未造成重大影響。隨後商品相關及金融股引領市場上升。然而,這兩個階段的共同影響導致月內行業整體表現參差。

北韓緊張局勢明顯迅速降溫及南北韓峰會接近尾聲進一步降低地緣政治的影響並導致日圓出現疲弱。這促使外國投資者於本月下旬重新成為日本股市的淨買家,而之前已連續12週出現大量淨出售。

首相安倍持續被森友學園土地出售相關的國內財務醜聞纏身,因檢察官開始質疑財務省官員篡改爭議相關的文件。經濟數據為市場普遍觀點帶來支持,即2月及3月的任何短期疲弱將是短暫性的,而非暗示貫穿2017年全年的復甦趨勢出現逆轉。

亞洲(日本除外)

4月份,MSCI 亞洲(日本除外)指數錄得升幅。全球貿易憂慮明顯緩解帶來利好。中國針對美國的301條款關稅(於3月份公布)採取反擊措施。然而,習主席及央行行長易綱在博鰲論壇的言論被認為是採取調解而非對抗性立場。他們的言論包括宣布加速向外國公司開放中國市場(特別是汽車行業)的措施。

新加坡是表現最佳的市場,而香港亦表現領先。這兩個市場均由金融股引領上升。印度跑贏指數,因市場經過近期疲弱後有所回升。韓國股市亦上升。在南北韓峰會上,兩國領導人承諾同意正式結束半島敵對狀態。

相反,印尼(較易受到全球流動性收緊的影響)及台灣表現落後。台灣方面,半導體股引領市場下跌,因市場對全球智能手機銷售放緩產生擔憂。中國股市錄得輕微升幅,但跑輸指數,部分是由於互聯網及電子商務股表現疲弱。

新興市場

4月份,新興市場股市輕微下跌,因美元強勢帶來阻礙。MSCI新興市場指數下跌並跑輸MSCI世界指數。

最易受到全球流動性收緊影響的市場錄得跌幅。其中包括土耳其、印尼及南非。土耳其方面,當局宣布提前於6月份舉行議會及總統選舉亦令不確定性增加。俄羅斯錄得跌幅並表現落後,因盧布疲弱導致股市跌幅擴大。美國宣布對多個寡頭政治執政者及其公司實施新制裁,這對俄羅斯資產市場造成不利影響。

相反,希臘股市大幅回升,由銀行股引領升幅。哥倫比亞錄得跌幅,因油價強勁帶來利好。繼近期疲弱後,印度股市表現領先。韓國亦跑贏指數,因兩國領導人承諾同意正式結束半島敵對狀態。

環球債券

4月份,美國國債孳息率恢復升勢,因聯儲局態度持續強硬及通脹數據上升。10年期美國政府債券孳息率由2.74%升至2.95%,2年期由2.27%升至2.49%。長期國債孳息率的升幅較小。

其他國家的孳息率變動較不明顯。英國國債最初上升,但月中於國內生產總值數據(最終結果令人失望)公布之前逆轉走勢。10年期孳息率由1.35%升至1.42%,而5年期及2年期孳息率維持不變。

歐洲方面,德國國債孳息率輕微上升。10年期德國國債孳息率由0.50%升至0.56%,而法國孳息率由0.72%升至0.79%。繼上個月表現良好後,10年期意大利孳息率維持於1.79%不變,而西班牙孳息率由1.16%升至1.28%。歐洲經濟數據再度輕微走弱。

風險資產趨於穩定的環境為企業債券帶來支持。ICE美銀美林環球企業債券指數下跌0.5%(以本地貨幣計)並跑贏政府債券。負值的總回報大致反映美元投資級別4 信貸的總回報下跌0.8%。環球高收益債券指數以本地貨幣計上升0.4%,英鎊高收益引領升幅(總回報上升0.8%)。

新興市場債券的總回報錄得負值。繼強勁上升後,由於美元回升,本地貨幣新興市場主權債券下跌3.0%。

可換股債券方面,Thomson Reuters可換股債券指數以美元計上升0.5%(約為環球股市升幅的一半)。股票的日內波動性維持偏高,而可換股債券的隱含波動性上升至29%。歐洲可換股債券估值相對其公平值仍然較高,但美國可換股債券的估值進一步下跌。

商品

4月份,彭博商品指數上升。能源分部錄得最強勁升幅,因地緣政治憂慮(主要是與總統特朗普是否會退出伊朗核協議相關的不確定性)以及委內瑞拉產量下跌導致布蘭特原油上升8.3%。工業金屬分項指數亦錄得上升。銅(+1.4%)、鐵礦石(+3.6%)及鎳(+2.6%)均上升。與此同時,鋁上升13.6%,因美國制裁引發供應憂慮。受惠於不利的天氣憂慮導致小麥價格大幅上升,農業分部輕微上升。貴金屬表現輕微疲弱,黃金下跌0.6%及銀下跌0.3%。

總回報(%) — 截至2018年4月底

資料來源:DataStream。
2018年4月按本地貨幣計的回報:*3.6%, **-0.1%。
過往表現並非日後業績的指引,而且未必可複製。


1 週期股是指業務表現及股價與經濟或商業週期直接相關的股票。防守股是指業務表現與整體經濟週期的關聯性不大的股票,當經濟增長放緩時,這些公司被視為較好的投資。
2 債券替代品一詞指必需消費品及公用事業等在透過股息付款提供低風險收益的能力方面與債券相似的股票。
3 歐元區採購經理指數由IHS Markit編製及基於約5,000家歐元區製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟擴張。
4 投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券。高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

資料來源: 施羅德投資

 

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