投資報告

法國總統首輪投票-馬克宏勝出對歐洲經濟和股票的啟示為何?

馬克宏經濟學對法國經濟的意義為何? 馬克宏的政治觀點是持主流看法的中立派。他的政見包含財政刺激計劃,計畫成立達500億歐元的投資基金,以及降低企業稅......

2017年4月26日

Keith Wade

Keith Wade

施羅德首席經濟及策略分析師 (Chief Economist and Strategist)

Martin Skanberg

Martin Skanberg

歐元股票經理人

圖為近1年歐股走勢,市場在法國總統大選前夕開始進入回檔觀望,待馬克宏於首輪投票勝出後,激勵歐洲股市大漲創下今年新高,符合市場原先對民調數據和候選人的預期。
Source: Bloomberg, 2017/4/26.

馬克宏經濟學對法國經濟的意義為何?

馬克宏的政治觀點是持主流看法的中立派。他的政見包含財政刺激計劃,計畫成立達500億歐元的投資基金,以及降低企業稅。
此外,一些關於稅收和福利政策重新分配的政見,可能會有助於提昇經濟成長。
他同時也是親歐盟派的,所以也許我們會再度見到以德法為主軸以及歐盟整合的政策,這些都是對市場相當友好的政策。
為了實現真正的經濟改革,他需要使法國企業更具競爭力以及保持親歐盟政策,還需要在減少預算赤字的同時,解決福利國家的問題,挑戰極高。
勞動政策改革、35小時工時調整、降低公司稅等政策若能實現,則法國經濟將會有很大的進展。目前市場主流也對法國經濟復甦抱持更積極的看法。

馬克宏若勝選對歐元區股票是利多嗎?

選舉的結果顯然對市場非常有利。很多證據顯示,投資人一直在等待法國總統大選出現較為明朗的結果,以期開始增加對歐股的投資部位。
不僅只是選後的第一個交易日,歐美股市出現大漲的情況,我們認為長期而言,歐洲股市應可望超越全球股市。
歐盟統合的結構性議題,過去以來其實一直對國際投資人帶來負面壓力。因此現階段來看,市場資金將有相當大的空間出現輪動,轉入風險性資產和全球股票。
而在全球股市中,歐元區股票不但特別具有價值吸引力,歐股企業獲利動能的前景也出現改善。

如果市場出現輪動轉入歐元區股票,那些地方具有投資機會?

面對當前歐元區的股票資產,應尋找一些較具防禦性的行業。因為歐洲的出口商在之前歐元長期疲弱下,漲幅已經相當強勁。如果歐元持續強勁,應會有利於營收獲利以歐洲內需為主的企業。
一些工業公司可能表現疲弱,因為市場對獲利的高度預期,使得當前的股價已相對被高估。
此外,有些防禦性產業的股價表現已經落後很多,例如在區域和全球提供價值吸引力和獲利成長的製藥業。
此外,銀行、汽車和建築等以內需為主產業也是很好的選擇。事實上,法國股市中與上述相關的股票目前表現也都很好。

當前股市是否已經反應了資金轉入歐元區股票的輪動效應?

如果投資人認為歐洲股票相對落後美國的標準普爾500指數或是全球股票指數,那是因為歐股目前仍然處於轉折的初期階段。
投資人必須要相信基本面,從價值面而言,歐洲股價被大幅低估。
此外,歐股具有企業獲利動能改善的強勁利多支撐。歐洲企業的獲利情況在此之前一直很落後。但近期我們已經看到獲利出現明顯改善加速的證據。

法國總統的初選結果是否會促使歐洲央行調高利率?

我們不認為歐洲央行本週會有所行動,他們應會希望在法國第二輪選舉之前保持現況,避免干擾市場。
歐元區經濟運行情況良好的背景可能有助於馬克宏,歐元區採購經理人指數持續強勁上揚。
預期歐元區未來的通膨壓力將會大幅增加。歐洲央行也一直在談論利率未來可能出現變化。
我們認為利率應該會出現改變,但目前歐洲央行政似乎較為傾向進一步縮小量化寬鬆政策的規模而非升息。
我們認為或許可能採取一次性的做法,將利率提高到零,來結束對銀行體系不利的負利率政策。然後歐洲央行可以聚焦於縮小QE,但這似乎並非是歐洲央行想採取的做法。

馬克宏若最終勝選總統則是否會對英國脫歐談判造成影響?

如果是雷朋當選法國總統,則可能會動搖及削弱歐盟對英國脫歐的談判態度。 但我們認為,馬克宏若是勝選,將可能使得英國面臨較為困難的脫歐談判。

義大利會是下一個潛在的風險嗎?

義大利無疑將會是下一個市場將會聚焦的重大事件。
雖然由貝普·格里洛(Beppe Grillo)所領導的”五星運動黨“表現良好,但他們仍然必需要組成聯合政府。況且,他們黨內甚至還有分歧,所以其實並不清楚事實上是否真正想離開歐元區。
因此,義大利在可能離開歐元方面對市場的情緒,其風險或許低於法國大選。
但義大利的情況可能會相當混亂。因為我們擔心的是,五星運動黨如果執政的話,政府可能失去財政紀律。這不是像離開歐元區只是一個去留的明確議題,而是會持續數年的結構性困境。