Los italianos acuden a las urnas: los impuestos, en el punto de mira
En los últimos tiempos, las elecciones (por no mencionar los referéndums) han sido una de las principales fuentes de incertidumbre y volatilidad para los mercados. Los últimos comicios se celebrarán este fin de semana, momento en el que los italianos acudirán a las urnas en lo que probablemente suponga la convocatoria electoral europea más importante de 2018.
El resultado de las elecciones generales italianas sigue estando demasiado reñido como para poder preverlo, dado que un tercio del electorado sigue mostrándose indeciso respecto de su intención de voto.
Dicho resultado inquieta a los inversores, máxime porque dos de los principales partidos (el Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte) han manifestado su escepticismo respecto del euro y pueden volver a abrir el debate sobre su futuro.
En su mayor parte, la cobertura del proceso electoral por parte de la prensa se ha centrado en el debate acerca de la inmigración que tiene lugar en Italia, aunque los impuestos también constituyen un asunto de relevancia, en particular entre los líderes empresariales. Tal y como muestra el siguiente gráfico, la Encuesta de opinión sobre economía del Foro Económico Mundial para el año 2017 (Economic Opinion Survey) revela que los tipos impositivos del país constituyen el segundo factor más problemático a la hora de hacer negocios en Italia (ligeramente por detrás de la ineficiente burocracia gubernamental del país).
La mayor parte de los partidos principales abogan por reducir los impuestos o incrementar el gasto, lo que podría hacer saltar las alarmas de unos inversores que ya recelan del considerable volumen de deuda pública del país y del déficit presupuestario.
Philip Haddon
La mejora de las condiciones apuntala los rendimientos de la deuda pública de la periferia europea
Si bien la deuda pública de la periferia europea (incluida la italiana) ha sido por mucho tiempo el paria de los mercados financieros, esta registra actualmente un repunte. Los rendimientos periféricos se han visto beneficiados en los últimos meses por una avalancha de revisiones al alza y por la mejora de las condiciones económicas.
En enero, Portugal, Italia, Grecia y España llevaron a cabo nuevas emisiones de deuda soberana, lo que generó una sólida demanda. En concreto, España emitió 10.000 millones de euros en bonos a diez años, lo que originó una demanda por valor de más de 40.000 millones de euros. Fitch Ratings revisó al alza la calificación de España hasta A-, mientras que S&P le otorgó una calificación de BBB+, con una perspectiva positiva. Fitch destacó la recuperación generalizada de la economía española y el efecto limitado del pulso independentista catalán. Italia emitió bonos a 10 y 50 años que se sobresuscribieron. Ambos países llevaron a cabo más emisiones en febrero.
S&P revisó al alza la calificación de la deuda griega denominada en divisa extranjera a largo plazo por primera vez en dos años, debido a la mejora de sus finanzas y de sus perspectivas presupuestarias. En septiembre, S&P volvió a otorgar a Portugal la calificación Investment Grade, lo que dio lugar a que los rendimientos a 10 años cayesen más de 40 puntos básicos (pb); Fitch hizo lo propio en diciembre.
James Molony
La evolución de los rendimientos periféricos
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido.
Los ETF de posiciones cortas en volatilidad se hunden debido al repunte del VIX
Los fondos cotizados (ETF, por sus siglas en inglés) han registrado un crecimiento considerable durante los últimos años, dado que estos productos han cosechado un éxito notorio entre los inversores particulares.
Los proveedores han intentado aprovechar el auge de los ETF mediante el desarrollo de estrategias cada vez más especializadas. Un ejemplo de ello son los ETF de posiciones cortas (o inversas) en volatilidad, que recurren al uso de derivados para beneficiarse de la caída de la volatilidad, calculada por el índice VIX. El VIX —el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange— está compuesto por opciones sobre el S&P 500, de cara a replicar los niveles de volatilidad esperados del mercado bursátil.
La volatilidad en 2017 se mantuvo en niveles reducidos (es decir, los precios de las acciones no fluctuaron de una forma especialmente drástica), por lo que estos fondos de posiciones cortas en volatilidad registraron resultados excelentes. No obstante, los acontecimientos de las últimas semanas han demostrado lo rápido que la situación puede revertirse.
Los mercados experimentaron turbulencias a principios de febrero. Esta volatilidad provocó que los fondos de posiciones cortas en volatilidad sufriesen caídas catastróficas. La primera semana de febrero marcó el punto crítico, cuando se suspendió la cotización de más de una docena de productos.
Uno de esos fondos era el VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV), que se muestra en el gráfico siguiente. A finales de enero alcanzó los 2.000 millones de dólares en activos gestionados, antes de caer casi un 95% a principios de febrero. A raíz de ello, el fondo fue liquidado.
James Molony
Fondos de posiciones cortas en volatilidad frente al VIX
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido.
¿Se ha consolidado el mercado bursátil júnior londinense?
Este gráfico muestra cómo el número de empresas del Mercado Alternativo de Inversión (AIM, por sus siglas en inglés) ha caído desde la crisis de 2007-2008 y las capitalizaciones bursátiles medias se han incrementado.
En parte, el gráfico pone de manifiesto la creciente consolidación del mercado júnior en comparación con sus primeras etapas. El número de empresas muy pequeñas que cotizan actualmente en el AIM es significativamente inferior respecto de la década anterior. El número de empresas con valoraciones de mercado inferiores a 25 millones de libras se ha reducido en más de un 50% durante este período.
Desde el estallido de la crisis financiera no se ha producido una oleada de OPV especulativas en el AIM semejante a las acontecidas durante el estallido de las puntocom de los años 1999-2000 o durante el auge de los recursos de los años 2005-2006. En paralelo, la captación adicional de fondos en el mercado secundario ha resistido relativamente bien. Por lo que parece, las empresas del AIM de elevada calidad han sido capaces de recaudar el capital que necesitan para expandirse.
Simon Keane
Las start-ups, ¿abrumadas?
En su reciente artículo «The “Big Tech” backlash: How sustainable are Google, Facebook and Amazon?» (El revés de los colosos tecnológicos: ¿hasta qué punto son Google, Facebook y Amazon sostenibles?), Katherine Davidson analiza por qué los gigantes de Internet se están viendo sometidos a un escrutinio creciente por parte de la sociedad y de los reguladores.
Una de las críticas que suele hacerse a Google y sus homólogos es que, al adquirir las start-ups prometedoras y monopolizar el mejor talento, neutralizan la innovación.
De hecho, tal y como muestra el siguiente gráfico del índice Kauffman relativo a la actividad de las start-ups (Kauffman Index of Startup Activity), el número de start-ups cayó de forma drástica entre 2006 y 2013, cuando alcanzó su punto más bajo en 20 años. No obstante, parece que se ha producido un cambio de tendencia.
«La actividad de las start-ups, así como su crecimiento y emprendimiento, ha experimentado un repunte alentador desde 2014, lo que sugiere que la caída se debió más al contexto económico que a cambios estructurales», afirmó Katherine
Andrew Lacey
La actividad de las start-ups
El PMI global alcanza su máximo de los últimos tres años
Los datos del indicador económico adelantado publicados en febrero siguieron reflejando la solidez y la sincronización del crecimiento económico global. El índice Global Composite Purchasing Manager (PMI), un índice que combina información sobre la actividad del sector manufacturero y de servicios, escaló hasta los 54,6 puntos en enero, desde los 54,3 puntos registrados en diciembre. Se trata del nivel máximo alcanzado por el índice en más de tres años. Cabe destacar que este índice registró una subida tanto en el componente de mercados emergentes como en el de desarrollados.
Andrew Rymer
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