基金經理分析

為何歐元區貿易增長已放緩

我們將會分析哪些地區的貿易已錄得下跌,以及這對經濟增長意味著甚麼。

2018年7月12日

Azad Zangana

Azad Zangana

高級歐洲經濟師及策略師

歐元區第一季度國內生產總值增長的分佈數據顯示,經濟活動放緩是由於貿易淨額(出口減去進口)所致。

出口大幅下跌

雖然第一季度進口及出口均大幅下跌,但進口的下跌並不足以抵銷出口下跌的影響。然而,表現疲弱的部份原因是出口繼去年第四季度尤為強勁的表現之後出現明顯逆轉。

表現疲弱的原因甚麼?

眾所周知,分析貿易數據是一件困難的事情,但我們可以將數據分解為按地區劃分的貢獻,從而了解第一季度期間的具體情況。

下圖顯示按目的地劃分的商品出口季度增長的貢獻(以歐元計)。該圖顯示,2017年第四季度至2018年第一季度期間經濟增長減速的主要原因是,對「亞洲其他地區」(除日本及中國以外的亞洲地區)的出口下跌。英國是造成出口下跌的第三大地區。

按出口目的地劃分的出口1 增長貢獻

資料來源:Thomson DataStream、施羅德經濟研究團隊。2018年6月28日。

然而,若去年第四季度的出口增長屬於異常強勁,我們或許亦應該將第一季度的增長與去年第三季度作比較。由此,我們發現「亞洲其他地區」仍是最大的拖累因素,而英國再度位列第三。

綜合而言,這表明「亞洲其他地區」及英國是第一季度出口放緩的主要原因。

在「亞洲其他地區」內,沙特阿拉伯及阿聯酋等石油輸出國組織成員國似乎是出口放緩的主要原因,佔跌幅的40%。其他出口的大幅下跌包括對整個石油輸出國組織、馬來西亞、印度、香港及中國的出口。有趣的是,對日本及尼日利亞的出口增長非常強勁。

並無改善或進一步下跌跡象

展望未來,第二季度至目前為止,我們僅獲得4月份數據(如上圖所示),但該數據顯示對亞洲的出口有所回升。然而,對中國的出口已減弱,而對日本的出口已經逆轉。在一系列大幅波動的數據中,這僅是其中一個月的數值,但整體而言,這方面並無出現好轉或進一步減弱跡象。

這對歐元區經濟增長有何影響?

對於經濟增長而言,貿易持續放緩顯然是壞消息。然而,這並非表示前景完全黯淡。雖然歐元區的國內經濟仍有改善空間,但國內需求已經好轉,歐洲央行公布的借貸數據顯著回升。

儘管如此,短期內仍面臨不利因素。由於油價上升及近期歐元貶值,通脹仍然高企。這將會影響家庭的購買力,但強勁的就業增長應有助緩解其中部份不利影響。此外,許多成員國的財政政策已經放寬2,而雖然財政預算立場更為放鬆,但壓力仍然持續增加。

貨幣政策方面,歐洲央行已確認將會維持利率不變直至2019年「夏季期間」。這是向市場確認明年將會加息。我們現時預測首次加息時間為2019年第三季度,第二次為第四季度,從而會將存款利率上調至零,而融資利率將會升至0.5%。


1 僅包含商品出口,使用經調整的名義工作日數據,以歐元計。
2 寬鬆財政政策的特點是增加政府開支及/或減稅。

 

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